编者按：本文来自微信群众号“财经涂鸦”（ID:caijingtuya），作者：公司情报专家，研讨员：零号，36氪经授权发布。
３月13日，考虑到特拉华州自12号进入紧急状态后不主张人员集合，原定在16号进行的对埃隆·马斯克的审判宣告推延。
这是一项关于发作在2016年、关乎26亿美元收买案的估值不妥的指控，彼时特斯拉收买了太阳能公司Solarcity，该买卖被股东责备为献身了特斯拉的利益让马斯克个人获益。
这份责备首要针对两个观念，一是彼时Solarcity正处于破产边际，却取得了特斯拉的溢价收买提案，而且该公司的创立者正是马斯克的表兄弟，这笔买卖只能令马斯克和其他一起持有Solarcity股份的董事获益；二是买卖发作以来Solarcity一向在张狂燃烧着归于特斯拉的经费，业务收入却一向下滑，不得不靠裁人和封闭部分设备来保持运营，这与最初马斯克所称会很快带来巨大价值增量的言辞各走各路。
指控期望马斯克交出他由这笔买卖取得的220万股票，这些股票大约相当于12亿美元。
埃隆马斯克不羁的风格深受他的粉丝们喜欢，对华尔街剖析师的冷言冷语也被他带入了法庭之上，了解特拉华州衡平法院的相关人士告诉我，掌管这场审判的副大法官Joseph Slights是一名谨慎、正襟危坐的判定者，而马斯克的体现终究或许迎来不抱负的成果。
曼哈顿动力峰会上埃隆马斯克谈及太阳动力时神采飞扬（来历：互联网）
我此前从前，剖析过有关特斯拉对太阳能的全体设想：预见美股|特斯拉：家庭动力背面蕴藏大生意，咱们依然以为，新动力的方向没有错，错的或许是无力支撑愿景的现金现状。
咱们再次回忆特斯拉的第四季度财报，其间辅导2020的出货量为“轻松超越“50万辆。意味着，新一财年的每个季度产均需求到达12.5万辆。单从数字的视点动身，这样的速度肯定是可行的，但就美国与我国的两家超级工厂一季度的产值便能挨近１０万辆。
到现在为止，特斯拉还没有更改它的辅导数字，那么受疫情影响下特斯拉的产值究竟能做到什么境地呢，我与挨近特斯拉两座超级工厂生产线担任的部分进行过调研后发现特斯拉第一季度的出货量大约如下：
来历：涂鸦研讨所
这个数字会跟着疫情在区域正逐渐严峻的状况不断向下批改，我与数名盯梢研讨特斯拉送往欧洲货船、美国各州及各个国家挂号数据的华尔街剖析师有过屡次沟通，终究咱们咱们都以为特斯拉第一季度的交货量大概在６万-７万之间起浮。
发生这样的“锚定成见”还在于欧洲和美国的疫情防控问题，挪威、荷兰和西班牙的工厂现已全面封闭，而周一的最新消息特斯拉封闭了美国境内绝大部分工厂，仅留下内华达州的超级工厂还在运作。
欧洲部分，Q1预期下行的根本原因不单单是受冠状病毒的影响，结合我此前的另一篇研讨：涂鸦思想 | 克己电池：特斯拉下一阶段的要害竞赛力中提及群众新动力车的欧洲布局，特斯拉在欧洲的竞赛正被德系车逐渐挤出。
即使是特斯拉原本在欧洲的大本营挪威，咱们在提取了挪威的数据今后发现，特斯拉的比例也正逐渐削减。
将挪威的数据从欧洲新动力轿车出货量中孤立（数据来历：埃森哲咨询，挪威国家统计数据，涂鸦研讨所）
我国电动轿车没有对特斯拉构成挤出，美国本乡根本无法搅扰特斯拉的商场位置，竞赛首要便来历于欧洲。但跟着美国行将到期的联邦所得税抵免方针，第四季度的很多需求被提早开释，再次将第一季度镇压下去。
而较低的出货量，直接影响的便是第一季的现金流。
从上周四特斯拉8-k文件来看，其间几个重要结论是：19年第四季度末的现金存余63亿美元，最近完成了一笔23亿美元融资，而且公司依然有着30亿美元的可用信贷额度，足以支撑度过这段时期的不确定性。
这“纸面”上的116亿美元的金额看似巨大，我挑选经过解刨下各个部分来深化调查特斯拉的现金状况。
首要是8-k中的63亿美元余额这项，对照10-k中的具体表格，其间大约有13亿美元是由特斯拉国外的子公司持有，现金汇回的进程一般比较困难，再加上别的存在VIEs银行中的1.06亿美元年终现金，特斯拉能运用的现金余额能够更正为49亿美元。
其次，30亿美元的信誉额度，其间高达过半是由我国组织供给的，这些融资清晰只能用于在我国的建造和营运本钱，不能汇往美国。
别的还有10亿的仓储线租借担保，这个部分存在争议，咱们暂时列入流动性剖析中。
那么终究咱们咱们能够得到的特斯拉流动性资金大约是82亿美元。
紧接着，考虑到任何一家企业都不能让现金余额为零，按照特斯拉的体积，它至少需求20亿美元来支撑，那么实践流动性需求再次压缩到62亿美元。
62亿美元不可谓不多，虽然它比辅导中的数字缩水了将近一半。那么这笔资金的流动性是否满足，便取决于特斯拉的烧钱速度了。
首要，较低的交货量意味着现金本钱或超越买卖收入，与此一起咱们清楚特斯拉第四季度末的应付账款为37.7亿美元，交给数量的削减相同意味着特斯拉需求归还更多的交易信贷，A/P差额或许缩水到25亿美元。
这仅仅是第一季度，就现在美国的状况去看，疫情还处于曲线中的上升阶段，那么无法扫除这些工厂的封结束会议接连至第二季度的或许性，或许这便是8-K中所谓的“度过一个绵长时刻段”的意义？
虽然接连两个季度烧钱看起来会影响到存亡危机，但对也特斯拉来说这样的“存亡存亡”时刻现已演出屡次了。可是，下一次特斯拉需求资金的时分，它的发行价或许不再会有767美元这样的高位了，数字被腰斩的或许性很大。
我不了解SpaceX的烧钱速度，但仅从一些美国媒体的报导来看也不难猜测是个“无底洞”。
再回到咱们在最初提及的审判，现在咱们无法得知再次开庭的时刻，这个日期或许要比及特拉华州的疫情得到有用操控今后，但假如审判成果真的走向晦气成果，这无疑对特斯拉是一次冲击，无论是对股价，仍是马斯克个人。
打造一个品牌，进行前沿的立异，寻求巨大，这些都是埃隆·马斯克值得倾佩的部分，可是一家企业的不能仅仅是依托这些来运营，抱负的完成仍是要靠实际来落地。
